从产业利润分解来看，预计10月双焦价格或承压

　　9月黑色系产业链上，终端钢材价格在供过于求矛盾下，震荡下行，钢厂利润也收缩明显，上游原料涨价向下传导不畅，整体黑色产业链利润集中在上游煤矿端。展望10月份，钢厂利润无修复，高炉铁水产量难维持，预计10月份焦煤、焦炭价格或承压。

　　具体从产业链上下游分解来看，9月份国内焦煤价格先降后涨，整体价格重心上移。截至9月29日，山西吕梁主焦煤坑口价1490元／吨，较月内低点涨90元／吨，涨幅6.43%，本月均价1440元／吨附近，环比上月均价涨15元／吨，较年初价格累计涨90元／吨。

　　但同期，焦炭价格先降后稳，月初因焦煤价格偏弱，焦炭成本端支撑减弱，供需基本面较前期宽松，钢厂连续提降两轮，焦炭价格累计降100-110元／吨。不过，9月中旬后宏观政策扰动，期货盘面情绪升温，叠加国庆节前备货需求释放，焦煤价格反弹，成本端偏强支撑下，焦炭价格止跌企稳运行。

　　钢材方面，出口支撑减弱，国内需求不足，国内钢材累库明显，导致9月钢材价格下行。数据显示，截至9月28日，北京螺纹钢市场价3130元／吨，较上月末累计降60元／吨，降幅1.88%，较去年同期降320元／吨，降幅9.28%。

　　反映在产业链利润方面，焦煤涨，焦炭降，焦化厂利润被挤压。截至9月25日，河北地区捣固冶金焦平均盈利-42元／吨，较前一月同期利润减少61元／吨，多数焦化厂在盈亏线以下。

　　钢厂方面，焦炭稳中趋强，钢材价格下行，钢厂利润空间收缩。铁水高供应下，钢材出口需求减弱，国内支撑不足，市场悲观情绪增加，钢材价格随期货盘面偏弱下行，钢厂利润明显收缩。截至9月28日，河北唐山钢坯9月份平均盈利29.43元／吨，环比减少64.52元／吨，降幅68.67%左右；螺纹钢9月平均盈利收于-72.15元／吨，较8月平均值减少90.22元／吨，降幅125.05%；热卷9月份盈利降70.93%至29.88元／吨附近。

　　后期来看，目前焦煤价格偏强，煤矿利润良好；焦化厂整体利润降至盈亏线以下；个别钢材产品开始亏损，钢厂整体利润水平降至低位。当前煤焦钢产业链利润主要集中在煤矿端，亏损压力下，焦化厂生产积极性减弱，开工已经出现小幅下滑，后期随着钢材持续累库，钢材价格继续走低可能性大，钢厂将优先通过挤压原料成本来保证利润，在铁矿石价格难以撼动情况下，焦炭、焦煤价格或承压运行。

　　（作者：刘璐璐，卓创资讯分析师）